Tag: 加密貨幣
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251013 – 爆倉
一圖勝千言……亦或是百萬哀嚎 資料來源: Coinglass 這是自FTX崩盤以來最慘烈的清算日……中心化交易所的自動去杠杆演算法抹去了190億美元（或遠高於此數值）的盈虧，做市商撤離導致山寨幣價格近乎歸零……這場殘酷的週五收盤對加密貨幣交易員和宏觀投資者而言無需贅述。 各類資產市場迎來不堪回首的星期五… 資料來源: Bloomberg, Coinglass 中美貿易休戰戛然而止——特朗普總統以激烈措辭回應中國最新出臺的出口管制措施，打破了市場平靜。這套管制措施以其前所未有的複雜性與全面性震動市場。適逢美日長週末假期，市場在週五收盤前閃崩，導致納斯達克指數單日下跌4%，眾多山寨幣應聲歸零。 中國稀土新規顯現空前管控力度 資料來源: Truth Social, Nikkei, MoF 這場風暴讓加密貨幣社區深刻認識了ADL機制（自動去杠杆），即傳統金融領域的維持保證金制度。雖然理論邏輯自洽，但自動止損在流動性枯竭的跳空市場中形同虛設——當訂單簿出現真空，價格會呈斷崖式墜落直逼歸零。交易員常忽略的是：單向行情中做市商會集體消失，價格發現機制隨之失效。此時自動去杠杆系統只會機械執行清算，無論買單價位元多低都會強行平倉，形成價格下行加速的「反身性螺旋」。 上週五幣安部分山寨幣價格實際歸零 資料來源：幣安/TradingView 雪上加霜的是，激增的資料流程量導致交易所系統超載，延遲的資料傳輸與訂單擁堵進一步擾亂了自動清算機制。這場災難不僅席捲主流中心化交易所，去中心化交易所亦未能倖免——Hyperliquid以24小時內鏈上蒸發100億美元清算金額「領跑」爆倉榜單。流動性黑洞從不在意你的資產存儲在鏈上還是鏈下。 DEX同樣深陷清算漩渦：Hyperliquid損失百億美元 資料來源: X, Crypto.com, Hyperliquid 傳統金融領域可通過熔斷機制緩解此類危機，將部分損失轉由交易所承擔，這需要建立類似聯邦存款保險公司的準備金/保險基金。但此舉將提高中心化交易所交易成本導致杠杆額度收縮（這也是加密貨幣交易所能提供比芝商所更高杠杆的原因之一），更違背加密市場珍視的「7×24小時」連續交易特性。世間萬物皆有取捨，我們預計此次爆倉事件將引發行業對基礎設施建設的重新審視，若加密貨幣要繼續推進機構化進程。 巨額ADL損失重燃交易所對熔斷機制與保險基金的探討 資料來源: Multicoin @ X, Investopedia 加密貨幣亟需創新解決方案避免價格斷層以維持主流公信力 資料來源: TradingView 展望後市，得益於美中雙方未進一步升級衝突，疊加美日市場長週末效應，週一市場出現技術性反彈。儘管主流觀點認為近期爭端只是「特習會」（目前存疑）前的博弈籌碼，但我們認為宏觀脫鉤主題已因此加速推進。升級版稀土禁令絕非尋常挑釁，更凸顯美國關稅反制措施的效力衰退。 短期共識是雙方將給局勢降溫（週末已現端倪），資產價格有望迎來喘息之機。但鑒於本輪盈虧結構的深度受損，以及年內由比特幣主導的行情使眾多原生投資者踏空，我們對山寨幣能否實現有效反彈持謹慎態度。 比特幣統治率會否在山寨幣潰敗後重新攀升？ 資料來源: TradingView 當前美國政府仍處於停擺狀態，經濟資料發佈進入半停滯期，預計本周市場將持續劇烈震盪，觀點可能朝夕驟變。由於系統化交易與動量基金仍深陷市場，需警惕隱含波動率持續上升可能引發的機構降倉潮。當然，任一方政府的突發推文或聲明都可能瞬間逆轉局勢，未來幾日建議將風險敞口控制在最低限度。諸君珍重。 波動率持續回升或引爆下一輪風險資產拋售潮 資料來源: 彭博社, SignalPlus
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市場問答
你認為特朗普在美國的勝選會讓美國成為一個更強的加密貨幣中心嗎？ 答：可能需要一些時間才能更清楚地了解美國的長期政策。儘管整體市場有所反彈，但風投對加密領域的投資仍然低迷，可能需要更多官方指引才能吸引風投資金回流。在此期間，總統將有許多其他政策需要優先考慮，因此我們預計價格會緩慢上升，主流用戶的接受度也會逐漸增加，但要成為「加密中心」可能還需等待幾季，直到新政府步入正軌後才會更清晰。 加密行業對特朗普政府有什麼願望清單？ 答：行業希望能與當前的開發者合作並在監管範圍上獲得更清晰的指引。對加密行業來說，明確哪些監管機構負責穩定幣政策以及這些政策會如何影響到數字美元是至關重要的。同時，也期待藉助Paypal的PYUSD等Web2項目，讓加密貨幣能通過信用卡或批准的穩定幣廣泛應用於日常交易。 是否會有更多公司將業務或全球總部遷至美國？ 答：確實有可能會逐漸看到更多公司關注美國市場，尤其是特朗普周圍有埃隆·馬斯克這樣的堅定支持者，他推崇數字效率、創新和加密貨幣，對整體商業法規的改革預期也很高。Circle（USDC）經歷長時間等待後成功的IPO，將成為行業的重大利好，並吸引更多公司進入美國市場。成功的私人企業現在可以借鑒Coinbase和Circle，通過美國資本市場實現更清晰的退出路徑。這對公司創始人、風投投資者、傳統金融銀行和加密生態系統都是一種多贏局面，因為我們將擁有從創建到退出的完整生命周期，同時與全球最大的資本市場和用戶應用市場接軌（如果政府能夠制定出適當的框架）。 特朗普勝選後，您認為是否會看到中國投資者的需求激增？是什麼推動了這種需求，他們會更傾向於投資香港的ETF，還是有其他偏好的產品？ 答：中國加密市場的參與者一直以來都非常活躍，許多感興趣的用戶已經在這一領域耕耘多年。驅動他們參與的主要是長期的結構性因素，比如資產多元化、Alpha機會、早期挖礦收益以及宏觀通脹等，而不是美國的政治因素。 特朗普的勝選可能更多會影響現有持有者的看漲情緒，比如讓他們更傾向於選擇槓桿多頭期貨、看漲期權、高Beta係數代幣等投資方式，而不是吸引新的本地投資者入場。但總體來看，該地區確實對特朗普勝選後的加密價格上漲充滿期待。 目前中國人民銀行的刺激政策無疑會為風險偏好的交易員和加密貨幣市場提供更多順風助力，但這種影響可能更多集中在A股和股市上，因為這些刺激措施更直接針對股指的上漲。 貴公司是否有計劃將更多業務拓展到美國？ 答：我們的鏈上機構級解決方案正受到眾多美國機構的關注。我們確實計劃在紐約時區招募幾位美國本地的銷售和業務拓展人員，以便更高效地提供服務並推進業務發展。我們預計，ETF期權的批准和CME交易活動的增加將為我們的核心業務（衍生品）帶來強勁的增長動力，而即將到來的區塊鏈發展浪潮也將大幅推動包括美國在內的全球市場活動。 回應由 SOFA.org 創始合夥人Augustine Fan 提供。