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9月26日的比特币ETF资金流向评论 全球風險市場迎來全面回暖，美國股市本週第三度創下歷史新高，這一勢頭得益於中國經濟長期疲軟後，接連祭出一系列重磅刺激政策。這一輪力挽狂瀾的舉措引發了衆多宏觀經濟學者的高度關注，他們紛紛對短期內風險資產持明確的樂觀態度，全球政策的同步寬鬆彷彿讓人回到了量化寬鬆時代的盛景。 在這一背景下，加密貨幣價格繼續隨着風險資產的上漲而走高，尤其是山寨幣和以太坊的表現更爲突出，昭示此次漲勢或具備更爲深遠的延續性。儘管加密貨幣價格與股市仍然高度聯動，但市場情緒已悄然轉向“逢低入場”的格局，當前的風險回報預期更傾向於持續上漲，且目前尚未見到明顯的利空因素阻擋這一輪行情。

看看是誰回來了？ 正如我們在上週四的 FOMC 會議摘要中所提到的，Powell 主席在上週 FOMC 會議上表現出充滿自信的鴿派立場，並採取積極的行動，在提前降息 50 個基點的同時仍主張經濟軟著陸的觀點。結果顯而易見，這是一個顯著的鴿派刺激，標誌著美聯儲新一輪寬鬆週期正式開始，風險市場花了大約 12 小時來消化這一信息，然後將股市推向新的歷史高點，說好的經濟衰退呢？ “J-Pow”效應：債券上漲、黃金上漲、BTC 上漲、股市創歷史新高、波動率下降 Source: Bloomberg 固定收益市場的表現仍較為沉穩，收益率相對穩定，不過結構性曲線陡峭化的趨勢開始顯現。2 至 5 年期收益率在降息後維持在年內低點，而 10 至 30 年期則在風險情緒改善和防範通脹回升的背景下走升，重要的核心 PCE 數據將於本週五公布。儘管其他人可能有不同看法，我們認為僅從經濟基本面來看（亞特蘭大聯儲 GDP 增長預測仍在 3% 左右，就業市場依然穩固，通脹仍高於 2%），此時降息 50 個基點是“非常規操作”，因此美聯儲的行動應被視為一個明確的鴿派信號，而市場在短期內有充分理由對此做出回應。 債券市場準確地接收了美聯儲的信號並明確回應 Source: Bloomberg, Citi 那麼，什麼可能會破壞漲勢呢？最終還是得回到美聯儲一直在暗示的硬數據。關鍵仍在於 1) 美國就業市場放緩的程度和 2) CPI 放緩的速度，這兩者目前仍對美聯儲有利，除非經濟情況能夠證明市場是錯誤的，換句話說，這次漲勢將被“無罪推定”，直到經濟出現美聯儲寬鬆政策也無法挽救的顯著放緩為止。 對於市場來說，目前最重要的就是就業和通脹 Source: Citi, JPM 對於美國股市來說，在進入軟著陸且沒有明顯下行風險的情況下，積極降息只能意味著股市將再次創下歷史新高，而這正是上週所發生的情況。股市已經成功應對了 9 月的負面季節性因素，即使 Trump 的民調下滑也沒能阻止風險資產的反彈，高 beta 板塊（如 AI 股）有望再次加速上漲。與債券市場的情況類似，經濟數據仍是至關重要的，投資者可能會在選舉前的最後一個月保持逢低買入的策略。最後，技術指標顯示…

特朗普-哈里斯辩论解析 一场备受期待的总统辩论似乎以卡马拉·哈里斯占据上风而告终，推动她的选举投注赔率重新领先。市场几乎没有时间消化这一结果，高于预期的消费者价格指数（CPI）数据紧接着发布，主要受到房东等价租金（OER）飙升的推动，削弱了下周降息50个基点的可能性。此外，市场原本普遍预期的9月、11月和12月分别降息25、50和50个基点的计划，现在11月降息50个基点的概率仅剩约45%，而12月为约60%，远低于过去两周的峰值。 在加密市场，价格仍随着股市情绪的波动而起伏。虽然两位总统候选人在辩论中完全未提及加密货币，但市场注意到了这一点，尤其是他们几乎涵盖了气候、经济、移民和医疗等所有其他关键议题。与此同时，尽管下周即将迎来联邦公开市场委员会（FOMC）的决议，短期市场活跃度似乎有所减弱，1周和1个月的隐含波动率持续下降，波动率期限结构也回归正向，短期期权价格下滑。尽管如此，本月看跌期权的偏度仍显著为负，显示出投资者对短期内加密货币价格进一步下跌的防范情绪。总体来看，未来的价格走势仍将紧密跟随宏观经济情绪的变化。 特朗普的失利叠加居高不下的CPI数据，引发了标普500指数和风险资产在纽约开盘时的大幅抛售。然而，市场并未进一步下探，随后OpenAI宣布获得1500亿美元融资，Nvidia股价飙升8%，促使空头回补仓位，风险资产V型反弹，纳斯达克当天从低点到高点惊人地上涨了3.6%。