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對於TMR數據的看法，以及BTC價格的好壞情境分析 目前市場正處於一個重要的轉折點,歷史上這通常是宏觀資產波動最劇烈的時期。美國經濟突然走弱,通脹放緩,使得宏觀敘事從”長期高利率”轉變為”我們是否正走向衰退”。現在市場幾乎把所有注意力都集中在就業數據上，其他因素暫時被擱置。 假期後的第一週開局較為疲軟,昨天公布的Challenger就業調查顯示,8月份裁員人數比7月激增193%,創下自2009年以來的最高月度裁員公告數量（不包括COVID期間）。 而對非農就業數據的反應將會很微妙,取決於數據細節。理想的情況是，數據足夠疲軟，但又不至於引發即將到來的衰退擔憂，這樣美聯儲的政策還能被視為領先或”與經濟軌跡同步”，這對於股票和BTC來說是最好的結果。 然而,如果非農數據超出預期,或者平均時薪增長較高,那麼9月份當前隱含的35個基點降息(50%概率降息50個基點)可能會回落至25個基點左右,這將令風險資產失望,推高美元,打壓加密貨幣價格。 同樣,如果就業人數大幅低於預期,將引發經濟已經處於或接近衰退的警報,這可能是最壞的結果,因為所有風險資產，包括加密貨幣，將在真正的避險情況下被大幅拋售。 因此，我們認為從機率和當前市場持倉角度來看，未來的股市和加密貨幣價格走弱的風險收益比更大（尤其是在8月股市強勁上漲後）。因為要讓風險資產價格繼續在所謂的“金髮女孩”情境下保持高位，數據必須“剛剛好”。

8月份的數據顯示，DeFi協議的費用和收入下降了超過20%，達到自2月以來的低點。發生了什麼事導致了這種情況，未來這種情況是否會持續？ DeFi活動通常與加密貨幣代幣的總體市場情緒和市值掛鉤，就像股票市場的上漲對整體經濟產生實質性的財富效應一樣。8月初的瞬間暴跌讓大多數參與者措手不及，導致了嚴重的清算，減少了可投資的資本，並降低了用戶的整體熱情。 我們認爲，總體的鏈上和鏈下活動將隨着宏觀經濟情緒的波動而起伏，尤其是在缺乏原生突破的情況下，傳統金融的流入仍將是主要的主題。然而，新的代幣供應是一個額外的關注點，預計在第四季度將會有相當多的TGE（代幣發行），這將在資本基礎日益減少的情況下，對總體情緒產生壓力。

Weekly Analysis 本週市場如預期般平淡無奇，全球股市基本回升至短期高點，而備受期待（且過度關注）的Nvidia財報雖然在盤中引發了一些波動，但最終表現與預期相符，並未成爲重大事件。 經濟數據方面表現良好，第二季度GDP被上修至3.0%，初請失業金人數符合預期，其他二級數據也沒有帶來意外。在美國以外，本週早些時候中國拼多多(PDD)股價下跌40%，引發了更多宏觀經濟擔憂，主要原因是管理層的悲觀指引和對中國消費者消費能力的擔憂 在固定收益市場，美債收益率本週維持在區間內，值得注意的是，備受關注的美債收益率曲線（2年期與10年期）經過兩年多的倒掛後，如今首次趨近轉正，這是宏觀參與者普遍預期美聯儲將開始新一輪寬鬆週期的最強信號。 加密貨幣市場本週波瀾不驚，BTC和ETH與上週相比波動幅度在±1.5%左右，而TON則是表現最差的(-15%)，原因是Pavel Durov在法國被捕。ETF資金流入依然疲軟，因爲美國證券交易委員會(SEC)重新展開行動，向知名NFT市場Opensea發出Wells通知，指稱NFT應被視爲證券。我們預計市場在美國勞動節後將會活躍起來，進入下週的非農就業數據公佈後將開啓一個繁忙的秋季，政治新聞的重要性也將提升，尤其是Harris/Walz最新宣佈的激進加稅計劃。