Tag: Cryptocurrency
-
Quiet Calm
A grounded NFP report added 139k jobs in May and above Wall Street consensus of 126k, though job creation was heavily concentrated in leisure & hospitality and healthcare, with outright losses in government and manufacturing. Details of the report were slightly softer with the unemployment rate rising from 4.19% to 4.24%, and would have been…
-
TACO
It Might Have Been a Quiet Week for Markets, But Always a Bull Market for Meme Creators… Source: Dave Whamond Earlier in the month, FT columnist Robert Armstrong coined what had been a little-known term called ‘TACO’, which stands for ‘Trump Always Chickens Out’, a rather cheeky dig at the President’s seeming propensity to back…
-
TACO
市場雖然風平浪靜，但對迷因創作者來說，牛市永不止步 Source: Dave Whamond 本月稍早，《金融時報》專欄作家 Robert Armstrong 首次提出「TACO」這個原本不甚人知的縮寫，全稱為 Trump Always Chickens Out（Trump 總是臨陣退縮），意在嘲諷總統每每在擺出強硬開場後，最終選擇退讓、不了了之。Armstrong 暗示，面對 Trump 政府的貿易威脅，對手國其實只要“等一等”就能化險為夷。 當總統在白宮記者會上被直接提問，TACO 縮寫開始受到主流關注，而它自然沒有受到 Trump 政府的歡迎。 也許是為了回應這個嘲諷，Trump 政府的立場在上週後段明顯變得更加強硬，中美緊張局勢升級成為頭條新聞： 總體而言，上週後期市場明顯轉為避險模式，儘管股票和固定收益的波動率均已回落至週期低點，股市仍未能突破新高。 儘管法院裁決帶來關稅緩解預期，SPX 仍未能成功突破前高 Source: Cam Hui 股市與固定收益市場波動率已回落至中期低點 早前對債券收益率失控的擔憂也已逐漸緩解，30 年期日本國債收益率與美債同步走低，難以判斷究竟是誰主導誰。這也進一步表明，近期收益率的整體上升主要來自固定收益市場的去風險行為與整體宏觀環境的擔憂，而非特定或結構性的問題，讓我們更加確信收益率應該會在進入夏季時穩步下行。 美債與日債因整體去風險行為同步波動，但跡象顯示最壞時刻可能已經過去 除了每日的關稅相關新聞（市場已開始習以為常）外，整體市場情緒仍顯疲態，各類資產缺乏明確方向，市場焦點可能將集中在本週後期的非農就業報告，以觀察其是否能繼續在轉弱的調查數據與經濟增長預期之下逆勢向上。考量近期就業調查與初領失業救濟數據的持續疲軟，加上當前股市水位已高，短線風險恐怕仍偏向下行。 儘管調查數據和增長預期迅速放緩，非農就業數據仍保持強勁 Source: Citi 在加密貨幣方面，儘管近期消息面偏正面，但價格表現依然乏力，BTC 與 MSTR 均未能有效突破上方壓力，多數主流代幣在過去一週下跌約 5-10%。 儘管消息利多，加密貨幣價格過去一週仍表現疲弱 Source: Messari, Mike Cautillo on X 較為正面的部分是，Blackrock 的 IBIT ETF 單月流入創下歷史新高，超過 60 億美元；與此同時，ETH…
-
Deal No Deal 中文版
在宣布暫緩對中國加徵關稅後，Trump 總統突然在社交媒體上發文表示，歐盟貿易談判「毫無進展」，因此他「建議自 2025 年 6 月 1 日起直接對歐盟徵收 50% 關稅」。Trump 指出，歐盟有「強大的貿易壁壘、增值稅、荒謬的企業罰款、非貨幣性貿易壁壘、貨幣操縱，以及對美國企業發起不公平且不合理的訴訟」，並認為這些措施導致美國每年超過 2,500 億美元、「無法接受的」貿易逆差。 正當市場準備應對歐盟報復之際，Trump 在與歐盟委員會主席通話後迅速改變立場，宣布將關稅實施日期延後至 7 月 9 日。現在我們又回到了原點，然而美元在本週開盤已經面臨更大壓力。 在 Trump 最新的關稅威脅下，美元本週開盤承受更多賣壓 Source: Bloomberg 簡化整體邏輯，若美國的目標是消除與貿易夥伴的貿易逆差，本質上就是要求歐盟每年支付約 2,000 億美元作為進入美國市場的「入場費」，這對大多數人來說顯然是一個無法接受的代價。 事實上，根據花旗的分析，在博弈論的架構下，美歐雙方最後達成的「Nash Equilibrium」結果很可能就是互相徵收 50% 的關稅。 根據銀行的博弈論貿易情景分析，「最優」回應可能是雙方實施對等關稅 Source: Citi 就日本而言，根據同樣的分析，考慮到對其淨出口的影響極為有限，「無達成協議」的狀態可能反而對日本最有利，諷刺的是，按照目前的條件與美國達成「全面協議」反而可能是最糟糕的結果，因此未來雙方談判陷入僵局也不足為奇。 分析顯示，對日本而言「無達成協議」反而可能是最佳結果 當然，這當中還有許多市場與經濟學家未曾掌握的動態因素（例如對稀土的依賴等），就如同中國的情況，美方最終似乎選擇全面讓步，接受了不是最理想的結果。與日本類似，經濟學家普遍認為中國有望與美方達成全面協議，最佳做法是拖延談判進程，以爭取更多美方讓步，而這些讓步也確實正在發生。 對於全球宏觀市場來說，這也是「最優解」：美國撤回逼迫全球經濟同步放緩的政策，美元成為主要承壓對象，而海外股市的強勢表現則在一定程度上抵消了影響。 近期美中關稅暫緩被市場視為美方的重大讓步 Source: Citi 回到市場層面，除了美元之外，最大輸家是全球固定收益資產。近期的信評下調、令人失望的預算結果，以及一連串疲弱的美債拍賣，使得債券收益率重返區間高點。 債券收益率飆升與財政預算疑慮的雙重打擊，導致 SPX 表現落後於全球其他市場與宏觀資產類別，遭遇 4 月初以來最大單週跌幅（-1.6%），所有板塊均出現拋壓。 美股對債券收益率的敏感度日益提高，而過去一個月債券收益率大幅上升 Source: Citi 高收益率導致美股遭遇 4 月初以來最大單週跌幅 近期美股的回調發生在整體股市情緒已回升至過熱水平之際，尤其是美國、中國和歐洲市場。 在第一季末的拋售之後，股市情緒已迅速反彈至泡沫水平…
-
Deal No Deal
That was quick. Shortly after capitulating on the China tariff pause, President Trump made an abrupt post on his social media that EU trade discussions “are going nowhere” and he is thus “recommending a straight 50% Tariff on the European Union, starting on June 1, 2025”. Citing EU’s “powerful trade barriers, VAT taxes, ridiculous Corporate…
-
AA 中文版
Source: IgniteRatings, X 穆迪信評（Moody’s）將美國政府的長期發行人與優先無擔保債務評級自 Aaa 下調至 Aa1，並將展望從負面調整為穩定。 此次下調一級反映的是過去十餘年間，美國政府債務與利息支付佔比持續攀升，遠高於其他同評級的主權國家。 — Moody’s, 2025 年 5 月 16 日 穆迪下調美國長期信用評級，代表美國主權債信已被所有主要評級機構移出 AAA 的行列。此消息發布於上週五美股收盤後數小時，據傳也促使美國眾議院預算委員會在週日晚間火速推進「One, Big, Beautiful Bill」，以圖將潛在的市場衝擊降至最低。 撇開政治角力與預算法案的戲碼，信用評級是否仍然重要？各位讀者可能還記得，Silicon Valley Bank（SVB）在倒閉前仍持有「A級」信評，更資深的讀者們可能也還沒忘記 CDO、CMO、次級抵押貸款與中國地產債券所獲得的荒謬高評級。 針對這個議題，我們以下以 FAQ 形式整理相關重點： 美國過往何時曾被降評？ 是否會產生立即性的技術影響？ 過往市場怎麼反應？ 2011 年美國首次遭降評，因量化寬鬆與避險操作，美債收益率反而下跌（價格上漲） Source: Bloomberg 2023 年第二次降評或許加速了當時股市下跌/收益率走升的長期趨勢 Source: Bloomberg 此次降評會影響財政決策嗎？ 本次市場可能的反應？ 30 年期美債收益率再度逼近 5% 的重要心理關口 宏觀市場目前的倉位如何？ 銀行報告稱，大多數股票和系統性基金客戶已回補空頭/轉為做多 Source: JPM 上週市場融漲期間出現大量買盤與空單回補 Source: ZH, X 上週經濟數據表現如何？…
-
AA
Source: IgniteRatings, X Moody’s Ratings (Moody’s) has downgraded the Government of United States of America’s (US) long-term issuer and senior unsecured ratings to Aa1 from Aaa and changed the outlook to stable from negative. This one-notch downgrade on our 21-notch rating scale reflects the increase over more than a decade in government debt and interest…
-
AMA 回顧：深入解析 SOFA.org 的進展、策略與未來！
大家好，SOFA.org 社群朋友們！ 我們最近在 Telegram 上舉辦了一場內容豐富的 AMA 問答活動，讓社群成員可以直接向 SOFA.org 團隊提問。這次活動是個絕佳的機會，我們深入分享了最新進展、策略方向，以及我們正一同努力打造的去中心化結構性金融產品的未來藍圖。 如果你錯過了這場活動，或是想快速回顧重點內容，別擔心 — 我們已經為大家整理了當天的問答回顧，一起來看看吧！ 介紹 SOFA.org 聯合創辦人 Augustine Fan 本次 AMA 活動由 SOFA.org 創始合夥人 Augustine Fan 開場，他擁有深厚的傳統金融與加密世界跨界經驗，是連結這兩個領域的關鍵推動者之一。 Q：請 Augustine 自我介紹好嗎？ A： Augustine 分享了他橫跨賣方與買方市場長達 25 年的豐富經驗，其中近 3–4 年專注於加密領域。他擁有宏觀經濟與利率方面的背景，這對於將加密基礎設施與傳統產業連結起來非常重要 — 這也是 SOFA.org 願景的核心之一。 產品進展與未來路線圖 社群非常關心 SOFA.org 的產品進度與接下來的發展規劃。 行銷策略：現況與下半年方向 行銷一向是熱議話題，團隊也分享了目前策略的調整與未來方向。 團隊同時也談到 SOFA 是一個公平發射項目，建立在長期信念之上，而非追求短期利益。他們坦承在 DeFi 快速變動的環境中，成員變動是自然現象，但也表達對版主與核心貢獻者的感謝，並強調從項目第一天起，核心管理、開發與營運團隊至今依然堅守崗位、持續推進。 展望下半年，行銷策略將聚焦於與潛在新合作夥伴共享資源，探索共同行銷與聯合品牌推廣的機會，以擴大市場影響力。 SOFA.org 大使計畫 本次 AMA…
-
Squeeze Up
Risk assets have recovered sharply to levels that are now challenging even the most ardent bears on whether this is still a dead cat bounce or the beginning of a new bull market. While we think labels are often unhelpful and misleading, the pain trade remains for higher prices and that remains the path of…
-
Squeeze Up 中文版
風險資產大幅反彈，漲幅已經逼近讓最頑固的空頭也不得不重新評估的水位，究竟這是另一場「死貓反彈」，還是新一輪牛市的開端？雖然我們認為這類標籤往往流於誤導，但目前市場的痛苦交易似乎仍偏向於價格走高，短期內這仍是阻力最小的路徑。 從宏觀角度來看，我們確實正逐步走向這場關稅大戲的後半場，美國與多個貿易夥伴的協議開始陸續簽署。首份協議來自英國，其中最大的亮點是美方對英國鋼鐵進口的關稅從 25% 全面降至 0%，另包括汽車關稅降至 10%，以及一筆價值 100 億美元的波音採購協議。值得注意的是，最低 10% 的對等關稅仍然保留，不過鑑於英國本身是淨進口國，這項條款的實際影響較小。 更關鍵的是，備受關注的中美貿易談判似乎也正取得進展。根據週末的雙邊會議，副總理何立峰表示會談「具建設性」，而美國財政部長 Bessent 也肯定雙方「取得實質性進展」。受惠於貿易局勢的緩解，亞市早盤強勁反彈（恆生指數上漲 2%），市場高度期待美國時段將公布更多談判細節。 我們是否終於接近這場關稅戲碼的終章？ Source: Reuters 有趣的是，自 5 月初起，中國對美國的航運量已開始回升，這是否代表出口商「提前押注」了貿易協議的達成，或是市場已找到將關稅成本向下游轉嫁的方式？ 從中國近期出口數據的韌性來看，可以合理推斷，美國短期內難以真正擺脫對進口商品的依賴，而美中貿易若出現直接下降，很可能會通過貨物流向東南亞第三方地區的「繞道」方式來補足缺口。 5 月起中國對美航運量已開始回升 中國 4 月出口數據表現穩健，貨物可能通過東南亞轉運以規避懲罰性關稅 在週末利多消息發布之前，風險資產就已經出現顯著反彈。股票波動率指數（VIX）已回落至解放日前的水平，釋出「風險解除」的信號，而 SPX 指數也幾乎收復了 4 月份的全部跌幅。 股市波動率已回落至解放日前的水平 Source: Bloomberg 從年初至今的情況來看，價格部份反彈也算合理，市場雖已大致走出對 Trump 關稅鬧劇的恐慌，但對美國經濟前景惡化的憂慮仍在。市場未來是否能持續往上收復前高，將取決於經濟的實際走勢。 誰說市場沒有效率呢？ SPX 指數已消化所有與關稅相關的擔憂，但後續能否進一步上行，仍將取決於實際的經濟前景 Source: Bloomberg 回歸正常？根據資產定價，美國經濟衰退的可能性正在迅速下降 Source: JPM 雖然說目前市場對關稅的樂觀情緒可能已有些過度定價，但面對仍具韌性的美國企業盈利增長，以及企業回購創下歷史新高的背景下，想要逆勢操作也並不容易。今年美國年度股票回購規模預計將首次突破 1 萬億美元。 美國企業回購強勁 Source: X, FT 從資金流的角度來看，外資已開始重返美國資本市場，量化基金也迅速扭轉 2 至…