Tag: Liquid Staking
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251125 – 感恩節
今年加密貨幣值得感恩的事情不多… 在經歷了上周的劇烈拋售後，加密貨幣顯現出初步的企穩跡象。周一早間，價格從略高於8萬的低點反彈，交易價格接近8.8萬。由於美聯儲主席威廉姆斯重燃了12月降息的預期，市場帶著一些謹慎樂觀情緒進入了感恩節假期周。強勁的股市反彈（標普500指數+1.5%，納斯達克指數+2.7%）以及臨近月末的早期再平衡資金流也幫助提振了風險情緒。 12月降息幾率從約25%升至>60%，因美聯儲主席威廉姆斯敦促在12月會議上進一步寬鬆 來源：彭博社 風險情緒廣泛改善，BTC期權未平倉合約略微轉正，月底到期的看跌/看漲期權比率約為0.67。大量的看跌期權行權價集中在8萬左右，看跌期權偏斜被積極買入，而看漲期權則被大量賣出。目前市場無疑感覺對進一步下跌進行了更好的對沖，這使得市場得以在8.2萬支撐位上方享受一波反彈。 交易員一直在積極買入下行保護，這應會暫時限制進一步的下跌缺口 來源：彭博社，SignalPlus 鑒於BTC和ETH年內表現遜于黃金和股市，差距在30%-60%不等，ETF資金流已轉為負值，11月迄今BTC和ETH的ETF資金流出總額約為50億美元，是本月迄今最差表現。與此形成對比的是，股票ETF本月迄今錄得超過960億美元的資金流入。有趣的是，散戶投資者似乎開始區分加密貨幣和股票的風險，拋售前者並轉而買入後者。 BTC/ETH年內累計跌幅慘重，短期持有者近期損失慘重 來源：Messari, 彭博社 散戶投資者一直在賣出加密貨幣ETF，買入（杠杆）股票ETF，因我們開始觀察到風險分化 來源：摩根大通 更糟糕的是，越來越多討論稱，在當前水準比特幣挖礦已無利可圖，現有礦工正在變成更積極的賣家，並將部分算力轉向AI領域（就像其他所有人一樣）。這加劇了人們的擔憂，即市場將面臨來自礦工、OG巨鯨、水下做市商、協議估值過高等方面的堅定賣家，使得當前的恐懼情緒達到前所未有的負面程度。 礦工也拋棄BTC了嗎？崩塌的雜湊價格表明BTC挖礦正變得利潤微薄 來源：Tom’s Hardware, 彭博社 最新的熊市恐懼情緒現已蔓延至對協議估值的擔憂… 來源：Retrospectively Obvious 儘管如此，無論從情緒面還是技術面（例如布林帶）來看，市場目前都處於嚴重超賣狀態，只要沒有新的外生因素（例如，DAT強制拋售），價格很可能已經觸及局部低點。我們預計價格將在此處於8.2萬至9.2萬之間波動。下一個重要的價格支撐位元在7.8萬區域附近，持續跌破該位置將打開更大的下行空間，但目前這不是我們的基準情景。 加密貨幣市場在短期內嚴重超賣，目前可能維持在8.2萬-9.2萬區間 來源：Coinmarketcap, Trading View 展望未來，本周資料非常繁忙，但由於美聯儲已傳達其寬鬆意圖，這些資料不太可能顯著改變近期的風險情緒。美國股市仍處於上升趨勢中，積極的季節性因素將在年底前對其有利。 加密貨幣市場有希望已觸及局部低點，但我們需要價格堅定突破9.2萬，才能修復部分近期的技術面損傷，並預示著進一步的反彈。 祝你好運，交易順利。 儘管近期出現拋售，美國股市在年底前仍保持積極上升趨勢 來源：摩根大通，花旗集團
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251201 – 聖誕老人在哪？
好吧……上周的歡樂時光，雖然短暫，但終歸是美好的…… 來源: 彭博社, Messari 行情急轉直下。在週五強勁的風險偏好反彈後，加密貨幣價格在12月伊始便遭遇重挫，BTC在亞洲早盤交投清淡時段再度因止損盤驅動，跌破了8.7萬美元。 過去4小時內，加密貨幣市場約有2億美元（約合14.5億人民幣）的多頭頭寸被平倉，約1500億美元（約合1.09萬億人民幣）的市值蒸發。 來源：Coinglass 雖然很難歸咎于單一誘因，但在10-11月的市場清洗後，整體風險偏好依然脆弱，且過去幾個交易時段浮現的一系列負面頭條加劇了跌勢。又一個OG協議的DeFi被黑（Yearn staking），一個DEX終端因市場環境艱難而放棄了備受期待的啟動（Terminal Finance），OG Arthur Hayes公開”唱衰”近期的Monad ICO（暗示有99%下跌空間），標普將USDT評級下調至”弱”（資訊披露不足），以及中國央行重申對加密貨幣交易和穩定幣的謹慎立場——綜合來看，我們有理由認為，在進一步通知之前，我們仍堅定地處於熊市領域。 看來加密貨幣市場沒收到在這個節日季要心懷感恩的備忘錄…… 來源：路透社, Cointelegraph BTC/ETH隱含波動率已回落，但對於期限小於1個月的期權，看跌期權的偏斜度仍然遠高於看漲期權，需求旺盛。 來源：SignalPlus 在股市方面，標普500指數上周上漲3.7%，由半導體板塊（+5.4%）和零售板塊（+4.7%）領漲，零售寵兒股儘管整體零售交易量下降，但仍實現了強勁的周度反彈。 儘管整體交易量下降，零售寵兒股上周仍強勢回歸。 來源：花旗集團 此外，黑色星期五銷售的初步跡象表明，我們再次創下紀錄，線上銷售額達到近120億美元（同比增長9%）的歷史新高，而網路星期一預計將帶來另外140億美元的收入。截至目前，美國消費似乎依然強勁。 隨著美國消費保持強勁，”黑五”和”網一”再次創下紀錄週末。 來源：路透社 除了假日銷售，本周經濟日程也相當繁忙，將有ISM、ADP、初請失業金人數、PMI和密西根大學消費者信心指數等資料出爐。儘管市場噪音不斷，但自2022年以來，PMI指數一直在50-55的健康擴張區間內緩慢攀升，而亞特蘭大聯儲的GDPNow模型繼續預測經濟增長率將高於華爾街預期，顯示經濟基本面依然良好。 各項指標顯示美國經濟仍保持良好狀態 來源：花旗集團，亞特蘭大聯儲 今年剩餘時間內最重要的經濟資料日期將在接下來兩周：12月10日的FOMC會議，隨後是推遲至12月16日發佈的非農就業資料和12月18日的CPI資料。此外，值得注意的是，從現在到FOMC會議日期之間，基本上沒有一級經濟資料發佈，因此市場對美聯儲降息近乎100%的預期已基本被消化（因美聯儲通常不傾向於讓市場預期意外落空），焦點將放在對2026年政策路徑的指引語言上，而非利率決定本身。 具體而言，我們將關注美聯儲如何評論其對通脹壓力消退的信心增強，以相對於勞動力市場疲軟和市場狀況收緊來證明”鴿派降息”的合理性，反之亦然。會議紀要中”有多少”與會者傾向于維持利率不變作為異議，也將受到審視，尤其是在尚未發佈的NFP和CPI報告背景下。同時，鮑威爾在問答環節如何回應關於通脹缺口與失業缺口的問題也值得關注。隨著會議臨近，我們將對美聯儲會議進行更詳細的解讀。 在12月10日FOMC會議前，沒有重要的經濟資料發佈，這表明市場對12月降息近乎100%的預期已基本被消化並定價。 來源：花旗集團 祝你好運，交易順利！
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251125 – Thanksgiving
Not a lot for Crypto to be Thankful For This Year… Crypto showed tentative signs of stabilization following past week’s dramatic sell off. Prices have bounced off the low 80k to trade close to 88k in early Monday, as the market heads into the Thanksgiving holiday week with some cautious optimism as Fed President Williams…
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251110 – Back to Work?
Current Crypto Mood: Credit: X Macro assets had a tough run last week, with Nasdaq suffering its worst weekly loss since Liberation Day in April, dragged down by concerns over a deflating AI bubble and disappointing economic data. A Sudden (and Overdue?) Swoon in AI and Semiconductor Stocks Caused the Nasdaq to Suffer Its Worst…
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251104 – 背信
儘管美國政府仍處於停擺狀態，上周的主要事件集中在聯邦公開市場委員會會議上。會議結果令市場鴿派失望，因為鮑威爾反駁了已完全被市場定價的12月降息，稱其”遠非””既定事實”。儘管降息25個基點，鮑威爾指出委員會內部存在”強烈分歧的觀點”，大約半數委員支持在第四季度累計降息75個基點，而另一半則持反對意見。此外，政府停擺使得經濟預測比往常更加困難，美聯儲甚至暗示他們可能會”保持謹慎”，等待12月會議之後，再判斷是否需要進行進一步的降息。 關於經濟狀況，鮑威爾認為近幾周勞動力市場相對穩定，儘管存在關稅壓力，通脹預計仍將保持在目標附近。市場高度期待的量寬緊縮結束將大約在12月1日發生，這接近市場預期，隨後將暫停，並在2026年上半年之後再次擴大資產負債表。 延續這種溫和基調，芝加哥聯儲主席古爾斯比週一表示，他對12月的利率決定”尚未決定”，理由是擔憂”通脹方面的帳目”；而三藩市聯儲主席戴利也表示，對於12月降息，她只會”保持開放心態”。 鑒於之前市場定價水準較高，風險資產對缺乏即時寬鬆感到失望。自會議以來，美國股市已從歷史高點下跌1-2%。會前市場對12月降息的概率預期接近確定的約95%，但會後已降至僅70%左右。 上周的FOMC會議略顯邊際鷹派，12月降息概率降至70% 來源：彭博社 儘管遭遇小幅挫折，但在財報季來臨之際，整體市場情緒依然樂觀，韓國和日本的EM股票在英偉達和半導體板塊表現的帶動下領漲。”瑰麗七股”繼續引領市場，兩年期表現跑贏基準70%，”散戶青睞”股票籃子年初至今的表現也幾乎超過了所有策略。 自然，英偉達的財報被視為未來一個月內最大的股市波動事件，其每日對標普500指數的盈虧平衡波動預期為+/- 1%，甚至高於12月的非農就業資料包告。 散戶繼續成為市場上最聰明的資金… 來源：花旗集團，彭博社 英偉達財報是進入12月前市場定價的單一最大宏觀事件 來源：花旗集團 與此同時，經濟繼續穩步運行，亞特蘭大聯儲GDPNow模型暗示第三季度經濟增長率為4%，遠高於華爾街的任何估計，並與近期資料動能的回升保持一致。在這種增長背景下，美聯儲真的有必要降息嗎？ 美國經濟繼續穩步運行 來源：亞特蘭大聯儲，彭博社 現在來看壞消息。 與實際上已進入”只漲不跌”模式的股票不同，加密貨幣價格遭受重創，市場情緒已跌至新低。近期的價格下跌嚴重打擊了社區的購買力和樂觀情緒，其全部影響尚不清楚。此外，Balancer一夜之間被駭客攻擊損失超過1.3億美元，這一再次打擊市場信心的舉動讓我們措手不及。受此影響，乙太坊暴跌近10%，考慮到Balancer作為系統中最安全協定之一的”元老”地位，人們對DeFi的信心比以往任何時候都更加動搖。更甚的是，此事發生之際，市場流傳著關於監管機構可能對市場某些最大參與者在”10月10日”暴跌中的行為採取監管行動的傳言，這加劇了整體的困境，並使比特幣危險地逼近10.5萬美元區域。 Balancer遭駭客利用，損失超1億美元，導致乙太坊引領市場大幅下跌 來源：彭博社，Messari 昨日另有約12.5億美元多頭頭寸被清算 來源：Coinglass 拋售之後，TOTAL3（不含BTC/ETH）市值現已回吐年初至今的所有漲幅，歸於持平，而其他主要宏觀資產類別均實現了兩位數的增長。包含比特幣在內的總市值年初至今的表現也遜於所有主要股票指數（包括中國股市），這確實全面打擊了那些期待山寨幣復蘇的交易者的情緒。 忙活半天年初至今漲幅歸零？（不含BTC/ETH的加密貨幣總市值） 來源： TT 最後，鏈上資料顯示，自初夏以來，淨長期持有者已持續轉為淨賣家，這往往會在未來幾個月內抑制價格走勢，正如我們目前所看到的那樣。此外，根據Glassnode的分析，長期錢包向中心化交易所轉移的高額數量也暗示了為出售做準備的行動，近期平均值出現明顯飆升，並與長期持有者更多的獲利了結活動相吻合。 Glassnode的鏈上活動資料顯示長期持有者持續淨賣出 來源： Glassnode 隨著交易者為短期內價格進一步下跌做準備，比特幣和乙太坊的看跌期權偏斜度重新上升。我們持同樣謹慎的態度，如果看到比特幣再次向下測試10萬美元關口（許多代幣價格已跌破其10月10日低點），也不會感到意外，這或許是由美股的疲軟或負面頭條風險所驅動。 祝你好運，注意安全。在我們期待聖誕行情之前，這可能是一段棘手的時期。 看跌期權偏斜度上升，交易者正付出更高成本尋求下行保護 來源: SignalPlus
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251104 – Faithless
With the US govt still under lockdown, last week’s main event was with the FOMC, where they disappointed market doves as Powell pushed back against the fully priced December cut as being “far from” a “foregone conclusion”. Despite the 25bp rate cut, Powell indicated that there are “strongly differing views” amongst the committee, with roughly…
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251020 – What Uptober?
Macro ended a tumultuous week on a strong note, with yet another ‘TACO’ from President as he publicly admitted that high tariffs on China are not “sustainable” and that he will indeed meet President Xi in two weeks as telegraphed by Treasury Bessent and his team. Furthermore, yet another quarter of stronger than expected results…
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251007 – Uptober
True to years past, markets enjoyed an explosive start to Uptober with BTC and equities rallying to new ATHs, with US stocks powered by yet another multi-billion OpenAI/AMD deal, while Japanese stocks surged 5% (JPY FX -2%) on Takaichi-san’s surprised leadership win as fiscal dove. Global Risk Assets Surged to Another Record, With Japan Joining…
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251007 – 上漲十月
與往年一樣，市場在”上漲十月”迎來了爆發式開局，BTC和股票飆升至新的歷史高點，美股受到又一項數十億美元的OpenAI/AMD交易的推動，而日股則在高市早苗意外贏得領導權（作為財政鴿派）後大漲5%（日元匯率-2%）。 全球風險資產飆升至又一紀錄，日本因高市早苗意外勝出成為首位女首相而加入戰局。 來源：Bloomberg 儘管因政府停擺導致資料靜默期，但股市漲勢在上周依然持續，由半導體（+4.4%）、生物科技（+10%）和耐用消費品（+3.6%）領漲。少數已公佈的資料繼續顯示美國經濟強勁，經濟資料意外指數升至年內高點，遠超已降低的預期。市場普遍預期美國GDP將在第四季度觸底，然後在充足的系統流動性和有韌性的美國消費者支撐下，在2026年前顯著反彈。 美國資料持續證明看空者是錯誤的，經濟意外指數創下年內新高 Bloomberg 上周最大的輸家是全球債券，由於美國、中國以及現在可能還有日本的激進財政支出計畫，我們看到了收益率上升帶來的新壓力，所有這些都發生在風險資產處於歷史高位、通脹壓力仍是每個人最關心的問題之際。法國突然出現的政治危機（勒科努總理辭職）加劇了債券市場的困境，但卻利好黃金，金價取得了自1980年代初以來最持續的一輪上漲。 全球債券收益率出現熊市變陡，而金價則取得了自1980年代初以來最持續的上漲紀錄 當前”法幣貶值”的主題仍在持續，M2流動性、貸款供應和其他信貸可獲得性的大多數指標都指向創紀錄的貨幣寬鬆水準，根據摩根大通的估計，這導致現金配置處於歷史最低水準。 大多數流動性指標均處於創紀錄的充裕水準，推動資產價格升至歷史高點 “場邊現金”已跌至歷史最低水準，因為所有人都在FOMO情緒驅使下轉向風險偏好 …這有助於推動貴金屬和BTC迎來非凡的一年，白銀年內漲幅現已達+60% 散戶交易員再次從這輪漲勢中受益，他們一直是當前行情的主要參與者，占個股交易量的12%以上，SPX期權交易量也再次逼近4月份的高點。似乎特朗普總統通過正面財富效應來”貨幣化”美國經濟的努力正在按預期發揮作用。 散戶交易員一直是今年股市上漲的穩定參與者 來源：花旗 SPX期權交易量正再次逼近其4月份的紀錄高點，這次是來自多頭方 來源：花旗 不甘示弱的是，BTC在ETF買盤復蘇的推動下，也反彈至新的歷史高點（12.6萬美元），美國投資者去年向BTC ETF流入了超過32億美元，成為有史以來第二大的單周流入量。貝萊德的IBIT ETF未平倉合約也在週五升至創紀錄的498億美元，現在已成為這家巨型資產管理公司最大的單一ETF收入來源，對於一個新推出的產品來說，這絕對是一個令人難以置信的壯舉。 上周美國BTC ETF出現了歷史上第二大的單周資金流入（32億美元）… …其中IBIT成為貝萊德年內最大的ETF收入來源 BTC ETF現在持有超過147萬枚BTC（美國占主導地位，約90%），其次是DATs，持有100萬枚（MSTR持有63萬枚），而礦工僅持有9.3萬枚。可以毫不誇張地說，華爾街對加密領域的接管已經完成，至少在驅動日常價格走勢方面是如此。 主流ETF和DATs現在是加密貨幣日常價格走勢的主要驅動力 來源： Checkonchain 鑒於美國政府停擺，短期內沒有太多資料可期待，市場關注點預計將在10月下旬圍繞FOMC和”美股七巨頭”的財報升溫。期權市場定價反映出，SPX在年底前再漲10%的隱含概率為5%，在目前這個節骨眼上，很難找到能夠反駁這一觀點的負面催化劑。 股票期權市場定價預示10月大部分時間市場將平靜上行，月末前後活動將恢復 在加密貨幣領域，我們看到在最近的跳漲（ETF買盤）中幾乎沒有空頭被清算，這表明市場參與者倉位偏低，風險敞口極小。BTC隱含波動率仍然非常低（並且與ETH IV的差距創紀錄），偏度僅略微為正，這表明在此期間阻力較小的路徑可能是向上，正如”上漲十月”其名所示。 在最近的上行中，市場幾乎沒有出現期貨空頭清算 來源：Coinglass BTC隱含波動率和看漲偏度仍然較低，且持倉不足 來源： SignalPlus 在”上漲十月”期間，我們是否會看到進一步突破，邁向更高的歷史高點？ 來源： Stray Reflections 無論如何，股票市場的風險情緒在未來幾周仍將是關鍵驅動因素。祝你好運，並祝我們在這個地區的朋友們黃金周快樂！
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250929 – 季度末
政府會停擺嗎？是的，特朗普表示，“因為民主黨人瘋了。”為何白宮尋求對聯邦工作人員進行大規模解雇，而不僅僅是強制休假？特朗普回應稱：“嗯，這都是民主黨人造成的。” “如果必須停擺，那就只能停擺，”特朗普週五表示。“但他們是導致政府停擺的一方。” 美國（半）年度的債務上限鬧劇再次上演，在週二9月30日的最後期限之前，為避免可能的政府停擺未能取得任何進展。截至本文撰寫時，特朗普總統剛剛同意與國會最高領導人在週一進行最後一刻的會談，醫療保健資金仍然是關鍵的分歧點。 即便在最壞的情況下，債務融資中斷也不太可能發生，但任何政府關門都可能導致本週五的非農就業資料包告延遲發佈——如果勞工統計局暫時停止運作的話。這將使市場在美聯儲10月會議前失去一項關鍵的經濟資料，從而在此期間給任何美聯儲的講話帶來更大的關注度和波動性。 假設勞工統計局能保持運作，預計9月份非農就業人數將略高於10萬人，失業率約為4.3%。亞洲市場可能會表現平淡，因為中國即將進入黃金周假期，而季度末的投資組合再平衡流動可能會在周中前後增加一些波動性。 政府機構能否維持運作，確保本週五的非農資料如期發佈？ 來源：華爾街日報 除了華盛頓的邊緣政策，隨著第三季度以又一個非常強勁的季度表現接近尾聲，上周市場表現平靜。華爾街報導稱，“普通”宏觀類資產的平均回報率約為2.5%，其中黃金領漲（約14%）。全球股市再次全線上漲，無論是發達市場還是新興市場均表現強勁，而全球利率則因各國央行全面轉向鴿派基調而有所下降。 本季度的另一個主要主題是隱含波動率的下降，這體現在股票、利率、外匯甚至比特幣等各個領域。這主要是由於實際波動率因美聯儲的寬鬆政策、全球GDP的穩定、CPI讀數中缺乏顯著的關稅傳導效應以及地緣政治和關稅意外趨緩而大幅下降。 波動率的降低直接導致了股票估值上升和信用利差收窄，這對於那些可能錯過了風險資產上漲行情的人來說，是一個不便的現實。 波動率急劇下降是2025年全年的主要主題，並在第三季度得以延續 來源：花旗, SignalPlus 全球GDP大體保持穩定，採購經理人指數仍處於擴張區間 來源：花旗 隨著美國財政年度在9月底結束，根據花旗研究，實際財政赤字實際上這次大致與國會預算辦公室的估計相符（19900億美元 vs 19780億美元）。這實際上意味著赤字比2024年減少了3100億美元，並且是自2021年以來最低的絕對赤字水準。雖然其長期影響尚無定論，但美國的關稅政策顯著改善了財政狀況，預計在過去十年中帶來了3萬億美元的收入，有助於降低未來兩年的預期赤字。 有爭議的關稅政策幫助美國財政赤字降至2021年以來的最低水準 來源：花旗 作為回應，美元經歷了自仲夏以來最強勁的周度表現之一，這得益於有韌性的美國資料和過去一周前端收益率的急劇重新定價。美元持續的淨空頭持倉可能會將這種擠壓行情進一步推入第四季度，特別是如果美聯儲的鴿派言論哪怕只是溫和減弱，或者萬一股市出現下跌，可能引發避險資金流入。 上周，受前端收益率反彈和穩健資料推動，美元大幅走高 來源：彭博社 加密貨幣上周的情況則遠沒有那麼樂觀，該行業市值因一系列大型山寨幣的快速去杠杆化而損失了3000億美元（ETH -10%，Solana -13%）。上週一單日清算金額超過30億美元，導致BTC和ETH ETF分別出現近10億美元的周度資金流出。 加密貨幣上周經歷了最糟糕的單周表現之一 來源：Messari, 彭博社 上週一期貨多頭清算額達到30億美元，是過去幾年中最糟糕的單日表現之一 來源：Coinglass 現貨市場的拋售觸發了BTC和ETH ETF雙雙出現近10億美元的周度資金流出 來源：SosoValue 加密貨幣DAT估值溢價持續萎縮至接近零（或出現折價） 來源： Blockworks 有趣的是，比特幣的隱含波動率仍然很低，因為市場仍未尋求任何下行保護，這可能是由於僅做多的DAT持有者持續佔據主導地位。鑒於乙太坊實際波動較大，其波動率已經上升，導致其對比特幣的波動率差距達到自2019年以來的最高水準。 ETH-BTC波動率差達到自2019年以來的最大差距 儘管價格出現拋售，但加密貨幣的基本背景依然積極。據報導，Tether正在與一組戰略投資者（包括Ark）進行談判，擬以5000億美元的估值籌集約200億美元資金；而Kraken在剛剛結束最近一輪融資後，據稱又在以200億美元的估值進行新一輪融資。 Tether正通過引入傳統投資者，繼續其邁向主流的道路 來源：CNBC 我們的偏向與過去一周相似，即鑒於極端的估值和具有挑戰性的季節性因素，傾向於採取更具防禦性的姿態。美國股票ETF的持倉量已飆升至2022年以來的高位，似乎所有關於經濟的利好消息、溫和的通脹以及鴿派的美聯儲都已被市場定價。 不過，一如既往，請做好自己的研究，並祝該地區的各位假期愉快！祝你好運，交易順利。 這就是FOMO的樣子，再次上演…