由於美國政府對其強硬貿易政策的言論有所緩和，SPX 指數上週以 20 多年來首次九連漲收官，並收復了解放日崩盤以來的所有跌幅。
美股已完全收復自解放日以來的跌幅
Source: Forbes
SPX 錄得 20 年來最長的連漲紀錄之一
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中美兩國都在繼續朝著重啟貿易談判、緩和關係的方向邁出步伐，雙方近期均對貿易部門和談判人員進行了調整，中方稱：「美方近期通過相關方面多次主動向中方傳遞訊息，希望與中方談起來」，對此，中方表示「正在進行評估」。
Bloomberg 最新調查顯示，市場普遍認為 Trump 政府最終仍會對市場變化有所反應，儘管此前一度試圖將責任歸咎於 Biden 遺留的問題。市場認為，政府已達到願意暫緩關稅攻勢的「痛苦閾值」。
市場認為，美國政府已達痛苦閾值，將緩和貿易攻勢
除了貿易方面釋出正面訊號，上週五公布的非農就業報告也意外強勁，進一步推升了市場的風險偏好情緒，為一週的強勁經濟數據畫下句點，顯示儘管市場存在負面情緒，美國經濟基本面依然穩健。4 月新增就業人口 17.7 萬，失業率維持在 4.2%，暫時打消了對經濟即將陷入衰退的擔憂。不過，關稅政策的真正衝擊可能要等到 5 至 6 月的數據才能反映出來。
4 月非農就業數據遠超預期
Source: Bloomberg
此外，根據以往經濟放緩的平均回撤水平，目前股市反彈情況所隱含的經濟衰退可能性僅約 8%，遠低於經濟學家的估計或固定收益市場所隱含的水平。
當前股市水平顯示全面衰退的可能性很小
在固定收益市場方面，收益率曲線趨平，已回落至 2 月份的水平，市場預期 6 月降息的可能性僅約 30%，全年預計僅有約 3 次降息。
6 月降息預期消退，收益率已回落至 2 月水平
另一方面，近期實際通脹數據持續回落，加上多國央行釋出維持美債部位的正面訊號，使美國債券市場恢復了正常狀態。
儘管對關稅威脅仍存在擔憂，實際通脹動能已在放緩
Source: Bloomberg
我們仍堅持長期以來的觀點：美債資產在現實中不太可能被用作武器
Source: Reuters
在加密貨幣方面，過去一週整體波動不大，價格持平，儘管 BTC 一度收復 96k 水平，但隨後遭遇短線獲利了結壓力。波動率曲線趨於平坦，顯示市場對於後市缺乏明確方向，而實際波動率已回落至年內低點。
若宏觀資產未出現重大異動，我們預期加密貨幣價格短期內將持續盤整，在中期可能維持偏多的傾向。
加密貨幣市場一直非常安靜
Source: SignalPlus
過去兩週，雖然規模不大，但 ETF 的資金流入持續為正，累計淨流入幾乎超過第一季早些時候的高點。
BTC ETF 累計資金流入已悄然回升至歷史高點
Source: Farside Investors
展望未來，隨著 SPX 成功收復解放日後的跌幅，反彈的「輕鬆」部分已經實現，價格重新進入技術阻力區域。從歷史上看，「熊市」反彈（如果這次算的話）對觀察者來說是最不穩定、最不理性的，不過，這次的快速反彈也觸發了一些正背離訊號，可能會推動價格回到 1 月份的高點。
輕鬆的反彈階段已經結束，股價進入關鍵技術阻力區間
Source: Cam Hui
樂觀還是悲觀？見仁見智……
Source: David Rosenberg, Cam Hui
我們預計本週的 FOMC 會議不會對市場有很大的影響，目前也沒有明確的方向判斷，價格走勢可能就像擲銅板一樣難以預料。最終還是要回歸到企業獲利增長的表現，而這又將進一步取決於經濟現實及關稅後續的影響。
目前為止情況還不錯，第一季度獲利增長預計將接近年增 13%，幾乎是財報季初期預期的兩倍，且將是連續第二個季度實現兩位數增長。
第一季度實際獲利增長是預期的兩倍
Source: Factset
若非得做出選擇，我們認為市場的「痛苦交易（pain trade）」仍是價格進一步上行，畢竟目前大多數觀察者對關稅仍執著於「木已成舟，無法挽回」的論調，但要注意，熊市反彈中的「死貓跳」可不能輕忽！