SOFA.org 博客

市場平淡期

我們生活在一個多麼有趣的時代。就在市場收盤再創歷史新高之際，美國政府正忙於在全球推行”政權更迭2.0″行動。今晨我們醒來便獲悉，美聯儲因獨立性持續受到挑戰而收到了司法部的傳票：

要歸零了嗎？

儘管美國政府仍處於停擺狀態，上周的主要事件集中在聯邦公開市場委員會會議上。會議結果令市場鴿派失望，因為鮑威爾反駁了已完全被市場定價的12月降息，稱其”遠非””既定事實”。儘管降息25個基點，鮑威爾指出委員會內部存在”強烈分歧的觀點”，大約半數委員支持在第四季度累計降息75個基點，而另一半則持反對意見…

復工在即？

宏觀資產上周表現艱難，納斯達克指數遭遇了自四月份”解放日”以來最嚴重的周度下跌，主要受到對人工智慧泡沫破滅的擔憂以及令人失望的經濟資料的拖累…

背信

儘管美國政府仍處於停擺狀態，上周的主要事件集中在聯邦公開市場委員會會議上。會議結果令市場鴿派失望，因為鮑威爾反駁了已完全被市場定價的12月降息，稱其”遠非””既定事實”。儘管降息25個基點，鮑威爾指出委員會內部存在”強烈分歧的觀點”，大約半數委員支持在第四季度累計降息75個基點，而另一半則持反對意見…

“暴升永無眠”

宏觀市場在動盪一周後強勢收官——總統再度拋出「TACO策略」，公開承認對華高關稅”不可持續”，並確認將按財政部長貝森特團隊透露的日程于兩周後會見習近平主席…

何為”上漲十月”？

宏觀市場在動盪一周後強勢收官——總統再度拋出「TACO策略」，公開承認對華高關稅”不可持續”，並確認將按財政部長貝森特團隊透露的日程于兩周後會見習近平主席…

爆倉

這是自FTX崩盤以來最慘烈的清算日……中心化交易所的自動去杠杆演算法抹去了190億美元（或遠高於此數值）的盈虧，做市商撤離導致山寨幣價格近乎歸零……這場殘酷的週五收盤對加密貨幣交易員和宏觀投資者而言無需贅述…

上漲十月

與往年一樣，市場在”上漲十月”迎來了爆發式開局，BTC和股票飆升至新的歷史高點，美股受到又一項數十億美元的OpenAI/AMD交易的推動，而日股則在高市早苗意外贏得領導權（作為財政鴿派）後大漲5%（日元匯率-2%）…

季度末

政府會停擺嗎？是的，特朗普表示，“因為民主黨人瘋了。”為何白宮尋求對聯邦工作人員進行大規模解雇，而不僅僅是強制休假？特朗普回應稱：“嗯，這都是民主黨人造成的。”…

市場泡沫

上周是引人注目的一周，股市與固定收益市場各自演繹不同走勢——前者全周持續攀升至歷史新高，後者則因經濟資料疲軟導致收益率跌至週期低位附近…

單向上行

上周是引人注目的一周，股市與固定收益市場各自演繹不同走勢——前者全周持續攀升至歷史新高，後者則因經濟資料疲軟導致收益率跌至週期低位附近…

九月驚魂？

正如預期所示，我們已進入季節性波動劇烈的九月週期：非農就業資料略遜於預期，三個月平均增速放緩至疫情以來最低水準…

季節性謹慎

過去一周整體行情平淡，美國市場幾乎忽略了兩件最受期待的事件——英偉達財報和週五的PCE數據…

鮑威爾

經過一整周的期待，鮑威爾主席發表了一場引人注目的演講，他出人意料地發表了鴿派言論，強調就業的下行風險，並願意暫時忽略關稅相關的通脹壓力…

熱度檢測

我們結束了一個震盪但最終收於區間內的一周，最新的通脹指標走勢分化：在之前一周溫和的CPI（消費者價格指數）之後，7月PPI（生產者價格指數）意外大幅上漲（環比+0.9% vs 預期+0.2%，主要由專業服務價格跳漲推動）…

暑期休整

本周沒有太多新動態可報告，因為標普500指數在非農資料公佈後的衝擊中恢復過來，重新接近歷史高點。另一方面，納斯達克指數受益於強勁的財報表現，創下新紀錄，無視特朗普政府持續的政治風波以及新的進口關稅問題…

Negative Revisions

漲多終將回調。在經歷了一段「只漲不跌」的行情後，風險資產在全面低於預期的非農就業數據打擊下走低。整體就業數據疲軟（失業率由 4.117% 升至 4.248%），再次印證了就業市場放緩的趨勢，此外，美國勞工統計局也發布了近年來（除疫情期間外）最大規模的兩個月就業數據下修（-25.8 萬）…

15% Floor

15%——這似乎成為未來美國所有貿易協議中的「新基準」關稅底線。根據上週末美國與日本和歐盟的最新公告，歐盟現在也與日本一樣同意接受 15% 的一般關稅稅率，不過在能源採購與增值稅安排方面仍有部分未釐清的細節…

Indomitable

又是新的一周，又是新的歷史高點。標普500指數週五再創歷史新高，這是本周第三次、也是七月份第六次刷新紀錄。市場繼續無視持續的關稅升級（對墨西哥和歐盟徵收30%關稅）、最新CPI資料中初現端倪的價格壓力傳導、以及以“正當理由”罷免美聯儲主席鮑威爾的最新鬧劇…

Tariffs 2.0

随着地缘政治冲突淡出视野，过去一周最引人注目的进展并非特朗普“2.0版”修订案设定的新关税水平，而是市场如何完全无视了这次升级…

Escalate to De-Escalate?

地緣政治緊張局勢於週末進一步升級，美軍轟炸機對伊朗境內三座深層核設施發動迅速且精確的打擊。美方報告稱，設施損毀嚴重，惟尚未得到官方證實核材料是否已被摧毀或事先撤離…

Opening Salvo

地緣政治再度成為市場焦點。以色列對伊朗設施發動攻擊，隨後伊朗也進行回擊，導致油價飆升，並在上週五削弱了市場的風險情緒…

Quiet Calm

5 月非農就業報告穩健，就業人口新增 13.9 萬人，高於華爾街預期的 12.6 萬人，但新增職位主要集中於休閒娛樂與醫療保健領域，政府部門與製造業則出現淨流失…

TACO

本月稍早，《金融時報》專欄作家 Robert Armstrong 首次提出「TACO」這個原本不甚人知的縮寫，全稱為 Trump Always Chickens Out（Trump 總是臨陣退縮），意在嘲諷總統每每在擺出強硬開場後，最終選擇退讓、不了了之…

Deal No Deal

在宣布暫緩對中國加徵關稅後，Trump 總統突然在社交媒體上發文表示，歐盟貿易談判「毫無進展」，因此他「建議自 2025 年 6 月 1 日起直接對歐盟徵收 50% 關稅」…

AA

穆迪下調美國長期信用評級，代表美國主權債信已被所有主要評級機構移出 AAA 的行列。此消息發布於上週五美股收盤後數小時，據傳也促使美國眾議院預算委員會在週日晚間火速推進「One, Big, Beautiful Bill」，以圖將潛在的市場衝擊降至最低…

Squeeze Up

風險資產大幅反彈，漲幅已經逼近讓最頑固的空頭也不得不重新評估的水位，究竟這是另一場「死貓反彈」，還是新一輪牛市的開端？雖然我們認為這類標籤往往流於誤導，但目前市場的痛苦交易似乎仍偏向於價格走高，短期內這仍是阻力最小的路徑...

Glass Half Full?

由於美國政府對其強硬貿易政策的言論有所緩和，SPX 指數上週以 20 多年來首次九連漲收官，並收復了解放日崩盤以來的所有跌幅…

He Said, Xi Said…

美國持續與全球開展關稅邊緣政策的對抗，Trump 近日聲稱已進行「超過 200 場」貿易談判，並表示他最近與中國國家主席習近平進行了通話…

The Times They Are a-Changin’ 

Trump 的第二任期即將滿一百天，但與幾個月前相比，地緣政治局勢已經有了翻天覆地的變化。問題已不再是美國是否會與世界脫鉤，而是會「如何」脫鉤…

Red Light, Green Light

經歷了一整週美國對其他國家展開激烈地緣政治攻勢後，市場終於迎來了一個不錯的結尾，Trump 總統似乎做出了重大讓步，宣布智慧型手機、電腦與其他電子設備將被排除在對等關稅之外…

The Art of the Deal

宏觀資產全面暴跌，Nasdaq 指數已經自高點回落近 25%，美股大跌 4%，中港股市今早更是重挫 9%，市場正呈現現代版「黑色星期一」的跡象…

Liberation Day

過去一週市場情緒明顯趨穩，風險資產也在歷經幾週的劇烈拋售壓力後出現回穩，而 Trump 政府近期的言行也相對溫和。然而，Trump 上週五在橢圓形辦公室的談話中表示，美國正在籌備於下週三（4 月 2 日）宣布「關稅解放日」，將對那些針對美國採取貿易行動的國家與盟友祭出報復性的對等關稅措施…

How High the Bounce?

上週資產市場又經歷了一次過山車般的波動，不過在各種技術指標（例如 CBOE 看跌看漲期權比率升至去年夏季以來的最高水平）顯示極度超賣的情況下，市場於週四/週五迎來了一波不錯的反彈...

FAFOnomics

對於不熟悉這個詞彙的讀者來說，「FAFO」是「F— around and find out」的縮寫，這或許是對目前全球局勢最貼切的描述…

Will the Real ‘Trump-Put’ Please Stand Up?

市場環境信息紛雜，真不知該從何說起。首先是加密貨幣，BTC 價格上週直線下跌至 7.8 萬美元，據 Coinglass 報導，有超過 30 億美元的期貨多頭遭到清算，BTC 準備迎來 2022 年 6 月以來最差的單月表現，同時 ETF 也出現史上最大的單月資金流出（僅上週就流出 $25 億美元）…

Heist

就在 FTX 受害者終於迎來還款之際，加密貨幣市場又遭遇一記重擊，Bybit 宣布遭到駭客攻擊，一個冷錢包被盜取價值約 15 億美元的 ETH，外界認為有可能是北韓的 Lazarus Group 所為…

Return-Free Risk

宏觀市場已經進入一個低波動的整理階段，市場情緒回歸熟悉的“金髮女孩 (Goldilocks)”模式，股市和債市在溫和的經濟數據與走低的波動率之下緩步上揚...

Return-Free Risk

市場在一連串不利的開局和懸而未決的價格走勢中開啟了 2025 年，在震撼市場的 DeepSeek 敘事和 Trump 總統時不時的關稅威脅下，風險資產正在努力尋找方向 …

Gradually, Then Suddenly

經過多年的顧忌與期待，加密貨幣終於迎來了一個具有里程碑意義的時刻。Trump 新政府上任後不斷地為市場帶來正面的政策消息，這位總統在第二任期的開局便毫不猶豫地留下了鮮明的印記…

He’s Back.

備受期待的 Trump 2.0 並未讓人失望，這位候任總統在短短幾天內進行了一系列引人注目的操作…

Happy New Year

回顧 2024 年，市場再次呈現全面上漲的趨勢，幾乎所有主要宏觀資產類別都取得正回報。股票在絕對收益和風險調整收益方面均表現突出，黃金在波動極小的情況下全年穩步上漲，表現極佳…

The Xmas Grinch

2024 年已經接近尾聲，今年的最後幾個交易日比預期的更為重要。雖然英國央行和日本央行如市場預期地維持利率不變並傾向鴿派立場，但美聯儲的“鷹派降息”以及對隔夜逆回購利率的技術性調整令市場感到意外...

Be Like Mike

隨著 NASDAQ 宣布 MSTR 將於 12 月 23 日正式納入標誌性科技股指數，Microstrategy 終於結束其漫長而坎坷的轉型之旅，成功從一家互聯網時代的軟體公司轉變為一家槓桿比特幣財務公司…

December Goldilocks

上週五非農就業報告略顯平淡，12 月仍有較高機會降息。非農就業整體數據略高於預期，但上個月的疲弱數據（僅1.2 萬）幾乎沒有上修，表明就業市場確實存在一些疲軟跡象…

Final Stretch

上週是美國的感恩節假期，市場成交量清淡，整體維持盤整格局。美國股市即將再次創造歷史…

The Fox Guarding the Hen House

多頭倉位處在極端水平，加上市場對收益率持續攀升的擔憂，美國股市回吐了部分近期漲幅...

The Next Inning

多頭倉位處在極端水平，加上市場對收益率持續攀升的擔憂，美國股市回吐了部分近期漲幅…

80K

儘管 Trump 當選後還需要 2 個月才能正式上任，但他勝選的影響已經在地緣政治和資本市場中廣泛體現…

Final Election Preview

經過激烈而動蕩的競選活動後，期待已久的大選終於到來，各類宏觀資產都在高度關注（或許是過度關注）最後的民調波動…

The Final Stretch

過去一週，隨著美國大選進入最後階段，風險市場陷入停滯，兩黨都在最後一刻加大主流媒體宣傳，包括一場史無前例長達…

Range Break?

上週市場相對平靜，風險偏好情緒依然持續，美國股市、美債收益率、美元匯率、黃金和 BTC 價格都逼近中期或年內高…

Record #45

上週美國經濟數據相對堅挺，CPI 和 PPI 均走強。對於數據的影響，市場起初有些游移不定，但最終仍認定”核心“通脹的趨勢保持不變…

Uptober? More Like Jobs-tober

美國非農就業數據顯著超出預期，就業人口新增 25.4 萬（預期為 15 萬），失業率回落至 4.05%，平均每小時工資保持強勁，引發了市場對美聯儲上月降息 50 個基點是否明智的質疑…

Labour Week

美國核心 PCE （以及歐洲 CPI）數據疲軟，為風險情緒友好的一週劃下句點，美債收益率曲線繼續牛陡走勢，而美中股市雙雙徘徊在週期高點…

Don’t Fight the Fed

正如我們在上週四的 FOMC 會議摘要中所提到的，Powell 主席在上週 FOMC 會議上表現出充滿自信的鴿派立場，並採取積極的行動…

FOMC 會議重點摘要 – Confidently Dovish

Powell 主席以 50 個基點的降息滿足了風險市場的期望，但對於這次選擇較大幅度的降息，他同時也充滿信心地強調經濟軟著陸仍然是基本情況，並多次重申美國經濟表現“相當不錯…

50 is the New 25

上週大部分時間裡市場表現平穩，但到了週五，市場預期 9 月降息 50 個基點的可能性突然從 15% 左右飆升至約 50%，且幾乎沒有明確的消息可解釋這一變化…

50 is the New 25

上週大部分時間裡市場表現平穩，但到了週五，市場預期 9 月降息 50 個基點的可能性突然從 15% 左右飆升至約 50%，且幾乎沒有明確的消息可解釋這一變化…

On the Precipice?

上週令人失望的非農就業數據再次引發了市場對經濟衰退即將到來的擔憂，且市場越來越認為美聯儲落後於收益率曲線…